Marchés financiers : la France sous pression, ses taux d’emprunt à 10 ans rejoignent ceux de l’Italie

La France fait face à de nouvelles turbulences sur les marchés obligataires. Depuis la semaine dernière, le taux d’emprunt à 10 ans de la France s’aligne désormais sur celui de l’Italie, deux pays dont la trajectoire économique reste pourtant sensiblement différente dans l’imaginaire des investisseurs. Selon les données de Refinitiv, le rendement des obligations françaises à 10 ans évolue autour de 3,22 %, un niveau historiquement rare qui place Paris à parité avec Rome sur le marché de la dette souveraine. Une conjoncture qui traduit la nervosité des marchés face à la trajectoire budgétaire tricolore et l’incertitude politique qui règne à l’approche des prochaines élections législatives.

Le changement de perception est frappant. Depuis une décennie, la France était considérée comme une valeur relativement sûre dans la zone euro : elle bénéficiait d’un écart de taux (spread) favorable par rapport à l’Italie, qui attire de longue date la méfiance des investisseurs en raison de son niveau d’endettement élevé (près de 140 % du PIB) et de ses turbulences politiques. Jusqu’ici, la France disposait d’un différentiel de rendement moyen d’environ 60 points de base par rapport aux titres italiens. Mais la donne s’est brutalement inversée depuis la dissolution de l’Assemblée nationale décidée par Emmanuel Macron, à la suite des résultats des élections européennes du 9 juin.

Dans les salles de marché, la surprise a été à la mesure de l’épisode. Les investisseurs ont massivement sanctionné la dette française dès l’ouverture des marchés, provoquant une hausse rapide du coût d’emprunt tricolore. Le spread avec l’Allemagne, référence de la stabilité en zone euro, est lui aussi reparti à la hausse pour la France, atteignant des niveaux inédits depuis la crise de la dette européenne de 2012. En arrière-plan, la crainte d’un accès au pouvoir de partis moins enclins à poursuivre la discipline budgétaire explique en partie cette recomposition du paysage obligataire.

Le contexte global n’arrange pas la situation. L’ensemble des pays de la zone euro, France en tête, se trouve confronté à une remontée généralisée des taux, conséquence du resserrement monétaire opéré par la Banque centrale européenne (BCE) pour contenir l’inflation. Mais l’effet est d’autant plus marqué pour la France, dont le niveau de dette atteint 3 100 milliards d’euros cette année selon les projections du gouvernement, soit près de 110 % du PIB. Avec des besoins de financement croissants et une trajectoire budgétaire demeurant source d’interrogation, la France voit ainsi sa prime de risque progresser alors même que la Commission européenne vient d’annoncer l’ouverture d’une procédure pour déficit excessif

La situation française ne passe pas inaperçue chez ses voisins. Si l’Italie parvient pour l’instant à rassurer les investisseurs grâce à une politique budgétaire jugée plus prudente – et à un discours de rigueur porté par la Première ministre Giorgia Meloni – l’Hexagone suscite désormais des interrogations quant à sa capacité à stabiliser sa trajectoire financière. Les grandes agences de notation suivent de près l’évolution du contexte. Standard & Poor’s a déjà dégradé la note souveraine de la France fin mai, anticipant les difficultés à ramener le déficit sous la barre des 3 % d’ici 2027.

Les analystes estiment que cette situation pourrait persister si l’issue des élections ne débouche pas sur une majorité claire et si les prochaines annonces de politique budgétaire manquent de crédibilité. Au-delà du symbole – voir la France emprunter aussi cher que l’Italie – c’est l’équilibre de long terme des finances publiques françaises qui se joue désormais sur la scène européenne, sous le regard attentif des investisseurs internationaux.